比：标的2026年迄今涨跌幅智谱（02513.HK）约 +380%恒生科技指数-11%腾讯（0700.HK）-24%阿里巴巴（9988.HK）约 -9% 同一个港股市场，同一个AI赛道，同一天开盘收盘——智谱涨13%，腾讯跌24%。这不是行情的问题，这是一场估值逻辑的大洗牌。 01 先看钱：腾讯阿里这几年赚了多少、投了多少 说腾讯、阿里“不差钱“，这话一点不夸张。凌通社把它们近几年的账本翻出
月，产能瓶颈可能撑到2027年初才缓解。 高带宽内存（HBM）那边更绝：SK海力士公开表态，2026年全年产能基本售罄，供应紧张可能延续到2027年底。 腾讯2025年资本开支之所以没能大幅提升，主因正是买不到足够的AI芯片——就算腾讯愿意烧更多钱，硬件也跟不上。出口管制卡住了高端GPU，没想到连配套零件也开始卡脖子，始料未及的连锁反应。 后面重要的还是要看国产能不能搞定 06 资金去哪了
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发布时间：17:15:15
